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華爾街的「資金黑洞」有多大？ ■ 文 | 宋鴻兵 如何估算2020年華爾街金融風暴的資金黑洞總規模？我們可以從美聯儲資產負債表的爆炸性飆升中找到答案。 先普及一下貨幣常識（避免想不通撞牆的悲劇發生）。 如果我們把中央銀行視作一個存放資產的中心倉庫，那麼國債就是資產，基礎貨幣相當於國債資產的收據。而商業銀行相當於地方倉庫，它們既持有國債，也屯放公司和個人的欠條，這些私人資產的收據就是銀行貨幣，即所謂的M2。 如果央行印刷更多的中央收據來交換地方倉庫的國債資產，這叫央行投放基礎貨幣。當地方倉庫得到中央收據，它們就獲得了央行的授權，能夠印刷更多的地方倉庫的收據來交換公司和個人的欠條，這叫銀行創造信用貨幣。中央收據背後是國家欠條，而地方收據背後是私人欠條。從本質上看，央行和商業銀行提供的貨幣服務，就是為全社會託管財富（欠條）的倉儲和物流服務。 當私人欠條違約時，地方收據價值縮水，這叫金融危機。當國家欠條違約時，中央收據價值萎縮，這叫貨幣危機。 有了基礎貨幣知識，再往下看美聯儲的倉庫。 2020年4月初，美聯儲的倉單（資產負債表）快速逼近6萬億美元的大關。 這究竟是啥意思？ 我們知道，美聯儲成立於1914年，在百年的發展中，遭遇了兩次世界大戰，10次以上的經濟衰退，還有韓戰、越南戰爭、海灣戰爭、反恐戰爭等區域戰爭，以及持續半個世紀的美蘇冷戰，每次戰爭都產生巨額的國債，每次蕭條都摧毀大量私人債務，總體而言，美聯儲的中央收據經受住了考驗，與GDP的增長基本同步。直到2008年金融危機爆發之前，中央收據經過近百年的緩慢積累，達到了8000億美元的規模。 2008年危機的主要根源是房地產領域的次級貸款，高房價導致的高負債壓垮了全社會，私人債務的大面積違約，摧毀了商業銀行創造的地方收據的價值。美聯儲不得不印鈔大規模購買銀行的爛資產，即以中央收據替換嚴重貶值的地方收據，這就是沖洗爛帳的過程。 這個規模有多大？ 美聯儲累計向銀行體系提供了29萬億美元的援助貸款，財政赤字消化了數萬億美元的華爾街爛帳。雖然華爾街最終滿血復活了，但美國經濟和世界持有美元的國家卻承擔了消化華爾街爛帳的悲催重擔。 美國遭遇了金融危機，但2008年並不比1929年更嚴重，經濟也沒有面臨第二次世界大戰那樣的危害程度，所以按照美聯儲百年來基礎貨幣的長期增長趨勢，2020年美聯儲的資產負債表大致應該是1.2萬億美元的規模，而實際上在新冠肺炎爆發之前的2月，這個數字是4.2萬億，兩者之間存在著3萬億美元的落差，它如同一個巨大的資金黑洞，這正是「爛帳貨幣化」撞擊中心資產倉庫所留下的「隕石坑」。 ... 2019年9月美國錢荒的爆發，實際上是上次危機的繼續和本輪風暴的起點。 從表面上看，美國金融市場今非昔比，銀行體系坐擁1.3萬億的中央收據，放眼望去可謂毫無風險的一馬平川。但美聯儲萬萬沒有想到縮表雄心遭遇了滑鐵盧式的慘敗，當基礎資產下降到3.8萬億，利率僅僅提高到2%時，金融市場立刻陷入地動山搖的錢荒危機。美聯儲終於意識到，它再也無法回歸百年基礎貨幣增長平均線的「正常狀態」了。 3月，石油和病毒這兩大「黑風雙煞」掀起了新一輪金融清算的大風暴。 我們可以看到3月美聯儲的資產負債表呈現出直線飆升的驚人態勢，從2月末的4.2萬億到4月初的6萬億，其坡度之陡，幅度之大，遠超1929年大蕭條、1941年美國加入世界大戰和2008年金融海嘯。根據美國銀行（BOA）的預測，今年年底的美聯儲資產負債表將逼近9萬億美元。 ... 12月的9萬億與2月的4.2萬億之間將形成第二個巨大的資金黑洞，規模高達4.8萬億！ 在美國2萬億的新冠疫情救援法案中，有一筆4540億美元的拯救「華爾街專項資金」，財政部出本錢，美聯儲可進行十倍放大，即以4.54萬億的資金再度幫助華爾街清洗爛帳。 從這兩個數字來看，華爾街已基本算出了此次金融風暴的資金黑洞深度，美聯儲需要進行的「爛帳貨幣化」的總規模大致在4.5-4.8萬億美元之間。 這就是美元匯率未來必然大幅貶值的原因，貶值的程度取決於華爾街爛帳的清洗進度。 鴻學院本周六（4月11日）晚9:00的直播課，我們將把目光轉移回國內，探討在當今的國際市場環境之下，中國50萬億新基建的方向與成效。希望同學們認真準備作業，我們一起來探討這個話題。 搜索【宋鴻兵觀天下】公眾號，了解課程詳情！ 鴻學院海外站全面上線，更多精彩內容，敬請關注Youtube【宋鴻兵鴻學院 hong academy 官方頻道】。
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